4月30日，山鹰纸业公布了2019年年报和2020年一季报。当天下午，山鹰纸业迎来了长江证券、东吴证券、申万证券等30多家机构的电话调研。在调研中，透过山鹰纸业高管的回答，我们可以看到山鹰纸业的发展动向和当前的市场形势。

  据透露，受疫情影响，山鹰纸业湖北荆州基地三条线的整体投产节奏大概会延后三个月左右；目前市场需求没有明显回升，5月份根据销售和需求情况，可能会考虑部分停机。由于各大基金、证券机构提出的问题较多，笔者仅将部分业内人士感兴趣的话题摘录如下，以供参考。

  5月份可能考虑部分停机

  问：公司目前原纸、废纸的库存水平如何？产能利用率情况如何？

  答：目前国内造纸厂的成品纸库存在20天左右，废纸库存在5-6天；包装厂的原纸库存在18天左右，低于平均水平。根据4月份的原纸销售情况，目前市场需求没有明显回升，5月份根据销售和需求情况，公司可能考虑部分停机。

  包装板块产销量达目标的90%。目前国内箱板瓦楞纸的价格和成本变动较大，落后产能纸厂已难以继续生产。

  废纸、原纸价格水平低于去年

  问：2019年整体行业环境、国内和全球疫情导致纸价走势波动，请问公司对2020年纸价行情的后市展望如何？

  答：正常情况下，纸机是不停机的。受疫情影响，2月份物流和废纸供应受到影响，纸厂停机，包装企业到3月初才开始生产。3月初，行业补库存，导致废纸和纸价上涨。随着海外疫情的蔓延，市场整体需求萎缩。从3月下旬开始，成品纸和废纸价格下滑，目前价格在去年的平均水平以下，需求暂时还较低迷。

  海外疫情影响海外物流，废纸回收量也下降，导致欧美废纸价格上涨较多，而海外当地对纸张的需求依然旺盛，导致出口到国内的废纸量减少。同时海外对我国工业品的需求下降，导致我国工业品生产转弱。初步判断，疫情对全球经济、对造纸行业的影响较大，后期行情走势还要看疫情的发展。

  落后产能的纸厂处于亏损状态

  问：目前行业整体情况以及吨净利的情况已经回到了去年3季度的较低水平，箱板瓦楞纸的行业格局有没有比较明确的优化？比如龙头企业的市场份额。请问公司对未来3-5 年的行业格局的展望如何？

  答：一季度的毛利比去年平均毛利有上涨，但是销量下降，公司整体业绩较去年同期下降。从行业来看，目前纸价对行业落后产能出清是加速器。

  中等瓦纸目前价格大概是2600元每吨，废纸价格和成品纸的价差目前只有900元左右，落后产能的纸厂已处于亏损状态。目前行情有利于行业落后产能出清，加快行业健康发展。

  预计二季度会比一季度好

  问：公司3月份的单月盈利情况如何？如何期望今年国内造纸板块的产销？

  答：3月价格行情前高后低，单月盈利水平相比一季度整体水平还可以，第一季度比去年毛利同比增长2个多点。第二季度考虑需求还未完全回升，预计销量在110万吨左右，比一季度销量增长40-50%，毛利可能较一季度略低。

  总体来看，二季度预计会比一季度好，下半年行情会比上半年有改善，当然这主要取决于海外企业和海外物流能否正常复工。如果海外疫情继续恶化，甚至可能影响到第三季度。

  包装板块开机率接近目标水平

  问：海外疫情对公司的海外产业影响如何？请介绍下对公司包装产业二季度的业绩展望。

  答：北欧纸业目前经营情况相对稳定，因为生产基地靠近森林，主要原材料是木片，销售订单基本是长约客户，所以生产及销售受疫情的影响不大。

  目前，公司包装板块开机率较高，接近目标水平，客户主要是食品饮料、电子电器和快递电商。其中，白色家电需求相对疲软，随着海外疫情的逐步稳定，二季度末需求可能回升；5月份开始，啤酒饮料的需求预计会上升。总体而言，公司包装板块二季度业绩会较一季度有所提升，恢复正常盈利水平。

  瓦纸三千元/吨以下，可阻止进口纸

  问：今年海外成品纸的进口情况如何？国内成品纸的价格天花板是多少？公司会考虑到海外建设成品纸基地吗？会对国内市场有冲击吗？

  答：纸企的竞争不仅是国内的竞争，也是全球的竞争。中国的包装成品纸价格高，则海外进口纸的量就会增加。因海外纸企多年保持产销平衡，所以虽然2018年国内成品纸价格较高，但是没有海外的纸进来。而随着发展，2019年海外进口纸的量开始增加。

  如果有价格天花板，那国内头部企业就会考虑如何压低废纸成本，保证行业的稳定利润，这取决于头部企业对行业的掌控力。随着头部企业的市场份额逐步提升，行业周期性的影响会越来越弱。经测算，瓦纸价格到每吨3000块以下，海外的纸就不会进来。

  公司即使投资建设海外成品纸基地，也只会在海外当地消化，不会运到国内。

  荆州基地三条线会延后三个月投产

  问：公司湖北荆州基地的三条生产线投产节奏是怎样的？公司全年预计造纸产量水平是多少？

  答：受疫情影响，湖北荆州基地三条线的整体投产节奏大概会延后三个月左右，目前第1条线已投产，第2条线预计6月份投产，第3条线11或12月投产。

  公司今年造纸的总产能为600万吨，一季度产量65万吨，预计二季度110万吨。受疫情及市场需求因素影响，上半年预计产能利用率无法达到100%。如果疫情控制住的话，下半年纸机的产能利用率可能会达到100%。