近期瓦楞及箱板纸市场拉涨明显，其中规模纸厂月内连涨2次，幅度约在100元/吨，中小纸厂跟涨积极，市场成交气氛活跃。据卓创数据监测，自3月中旬瓦楞及箱板纸市场开始转势下行，其中瓦楞纸跌至2017年同等水平，箱板纸甚至一度跌至2017年同等价格水平下方，跌势一直延续至5月中旬，经过近两个月的低迷运行，瓦楞及箱板纸市场从5月中下旬开始试探上拉，从5月25日至今，规模纸厂试探拉涨3次，累计调涨幅度在150-200元/吨，实际落实100-150元/吨。

    据卓创资讯周度开工数据监测，瓦楞纸6月第二周较4月第一周开工负荷增加13.94个百分点，且5月份月度开工负荷率较4月份增加2.60个百分点，箱板纸6月第二周较4月第一周开工负荷增加8.53个百分点，且5月份月度开工负荷率较4月份增加3.48个百分点。

    从库存水平来看，瓦楞纸6月第二周样本纸厂库存较4月初减少15.53万吨，箱板纸6月第二周样本纸厂库存较4月初减少15.53万吨。从月度库存水平来看，瓦楞纸5月份生产企业库存较4月份下滑7.53万吨，社会库存增加12.72万吨；箱板纸5月份生产企业库存较4月份下滑9.89万吨，社会库存增加13.85万吨。这反映市场需求呈现一定的好转情况，但也存在纸厂库存向下游贸易商及包装厂转移的可能性，据终端情况调研来看，实际订单需求跟进有限，关注后市终端需求对包装厂库存消化情况。

    成本增加明显纸厂盈利压力增大

    据卓创数据监测显示，5月份瓦楞纸月度毛利率较3月份下滑4.65个百分点，箱板纸月度毛利率较3月份下滑6.83个百分点。在试探拉涨后走货好转的情况下，纸厂提高纸价，缓解盈利压力的目的性较强。

    淡季瓦楞及箱板纸市场逆势上涨星星之火能否燎原

    利好方面：首先，内需增长潜在动力较强。来自宏观经济权威分析，海外疫情可能继续呈现见顶回落趋势，4月份出口增速超预期，且5月以来海外经济开始逐步重启，中国的外需前景可能会有边际改善，但预计5-6月出口有较大下行压力，与中国的内需相比，外需回升的道路可能比较艰难，并且，中长线来看，公共卫生事件后的中国可能会更加依赖内需。

    近期政策方面的声音，不管是政治局会议还是国务院常务会议，都在强调内需的重要性，狠抓内需。4月9日发改委发布《2020年新型城镇化建设和城乡融合发展重点任务》，同日国务院发布《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，以城市化为主线并配合要素市场进一步改革来释放内需潜力、促进高质量发展。这些文件可能已经在体现强化内需这一转变的意图。

    以瓦楞及箱板纸下游需求领域占比较大的家电、软饮料发展趋势来看，5月家电零售持续好转，地产装修改善预期加强，市场对白电、厨电等看好。饮料和食品版块，作为“纯内需”的基本面走势看好，加之国家“地摊经济”，复工复学的消费刺激，下半年基本面有望继续改善。

    其次，成本面仍作为较强支撑。2018年6月24日，国务院公布《中共中央国务院关于全面加强生态环境保护坚决打好污染防治攻坚战的意见》，意见提出要“强化固体废物污染防治”。全面禁止洋垃圾入境，严厉打击走私，大幅减少固体废物进口种类和数量，力争2020年年底前基本实现固体废物零进口。据监测：2020年1-4月我国废纸进口总量187.66万吨，同比减少50.75%。今年是该政策的收官之年，翘尾因素料将强化成本支撑的影响。

    另一个支撑价格上涨的市场消息，即广东煤改气对生产成本增加带来的价格上涨预期。随着两会的胜利召开，国务院分解《政府工作报告》重点工作，其中生态环境部牵头打好蓝天、碧水、净土保卫战。据新华网4月27日报道：生态环境部副部长黄润秋表示，今年将制定实施打赢蓝天保卫战2020年攻坚行动工作方案。黄部长表示，今年将制定实施打赢蓝天保卫战2020年攻坚行动工作方案，着重抓好清洁取暖散煤替代、钢铁等行业超低排放改造等重点任务，突出抓好重点行业挥发性有机物治理。推动苏皖鲁豫交界地区等建立大气污染联防联控机制。一时间，广东省煤改气的消息甚嚣尘上，且2020年也为《广东省打赢蓝天保卫战实施方案（2018—2020年）》文件的最后一年，市场对煤改气政策对造纸行业带来的成本端往下转移的预期较强，一定程度上也助推了近期广东地区的拉涨行情。

    利空方面：供应面仍是价格上涨的压力。2020年瓦楞及箱板纸总供应量将有所增加，预计总供应量为5406万吨左右，同比增长5.08%。新增项目方面，2020年瓦楞纸及箱板纸拟新增项目总产能在845万吨，新投放产能主要集中于华东地区，新投放产能约230万吨，约占总新增产能的27.22%，其次是西南地区新增产能约150万吨。另外属于玖龙纸业的产能共有120万吨，约占总新增产能的14.20%。考虑到今年需求受突发公共卫生事件的影响，下半年恢复预期向好，但仍有一定不确定性，所以供应面增加的压力料有所凸显。

    综合来看，下半年利好与利空因素博弈仍存，但利好因素表现稍强，所以按照目前的基本面情况预判，瓦楞及箱板纸市场高频次拉涨将是主旋律，受需求不确定性影响拉涨进程或有停顿盘整阶段，整体表现为脉冲式的爬坡过程。