据港媒报道，消费环节自今年初持续积弱，但生活用纸板块股价表现逆市呈强，原因是需求增长稳定，不受经济周期所困。目前内地经济仍处摸底阶段，刺激政策效果能否传递至实体经济需时观察。

行业亮点

   1. 消费量复合年增长7%

    生活用纸行业是个抗周期的投资选择，在经济不景气下，这行业防守性更为明显。原因不难理解，当经济气候转差，企业以至个人都会减少投资和消费，而生活用纸却属生活必需品，需求相对稳定，故受大围经济环境转差的冲击较少。

    更重要是，内地的生活用纸行业生态，与已发展地区有所不同，内地的发展空间仍然很大，需求可保持稳定且快速增长。2011年内地生活用纸消费量达525万吨，增长12.7%;销售额662亿元人民币，增长21.9%，是全球第三大生活用纸消费区域，仅次于美国和西欧。但以人均计，目前内地人均生活用纸消费量仅3.5千克，而欧美的人均用纸量却可达15至25千克。国金证券估计，到2020年，生活用纸消费量将可达900万吨，复合年增长7%。从图一可见，过去数十年新兴市场(包括中国)在生活用纸上的使用量占比持续扩大。

    2. 产品种类少 发展空间仍大

    要分析生活用纸这个市场，先要了解行业特性。所谓的生活用纸，其实包括厕用卫生纸、软抽纸、手帕纸、盒巾纸，厨房用纸、擦手纸等各类产品。不过，在中国市场厕用卫生纸占比高达66.5%，非卷纸类只占余下的33.5%。

    厕用卫生纸属于最基本的生活用纸类型，尤其现时在较落后城市及乡镇，厕用卫生纸是刚打进市场，正经历快速增长阶段，只有一、二线城市才出现较多层次的产品，进入产品升级阶段。这反映纸类产品在内地市场仍未完全成熟，产品仍很单元，生产商有空间提升产品质素，借此以排除其他竞争对手。

    3. 木浆减价 纸品业成本降

    生活用纸生产商的主要成本来自木浆，以内地4大品牌之一的中顺洁柔为例，木浆占总成本近六成。因此，木浆价格的起跌对企业的成本以至毛利都有着关键作用。

    自2011年底起，木浆价格便持续回落，一般来说，生产商会在木浆原料低价时囤积原材料，然后在接着的1至2个季度便可体现毛利率有所改善。事实上，5月份以来，各类木浆价格仍在下降，目前乌针、布针和银星的价格已跌破年初低点，可以预期，龙头企业有可能启动新一轮补库存，今年生产商将继续受惠于低价原料。

    木浆价格将会持续偏低，因为环球经济低迷，市场对原材料的需求减少;此外，全球木浆产能于今年下半年进入释放期，由现在至2015年全球(除中国外)大型木浆新增产能达1，320万吨，有机会出现供过于求现象。这些对于纸品生产商都属于长远利好因素。

市场刚踏入洗牌期

    根据AC Neilson的调查，影响内地消费者购买生活用纸的因素主要是使用经验与价格，两者均逾40%。生活用纸的质素分别不太明显，要提升消费者对产品的忠诚度并不容易，一般来说，消费者会在相同层次的各个品牌之间随意选择，对产品的价格敏感度亦不高。此外，由于纸类产品的体积大、不易储存，分销商的销售利润不高，故很重视品牌效应，在有限的销售空间下，首选是去货速度较快的品牌。

    于是，生产商为了争取客户忠诚度及销售渠道的配合，便要致力为商品包装、宣传，凸显品牌的独突性。

现处于中度集中阶段

    前内地生活用纸4大品牌分别是恒安、唯达、金红叶及中顺洁柔，合共市占率约32%，但市场集中度仅算踏入中级(一般来说，4大品牌市占率高于60%为高度集中;30%至60%为中度集中;30%以下为低度集中)，现阶段又称洗牌期，品牌由分散趋向集中，惟暂时未有一家能取得15%以上市占率，离寡头垄断之局尚远。