http://www.paper.com.cn  2022-03-30 国泰君安证券

  国废价格上涨，打包站回收价格有所上调，包装纸交投平淡价格波动有限；进口木浆现货多空博弈，浆价震荡整理，铜版纸震荡运行，双胶纸大稳小动。

  维持轻工“增持”评级。文化纸、白卡纸竞争格局持续改善，废纸原料供给收紧，需求仍需宏观支持，特种纸增量赛道持续开拓。推荐标的：太阳纸业、晨鸣纸业、仙鹤股份、恒安国际、百亚股份、豪悦护理、裕同科技、五洲特纸、华旺科技、中顺洁柔、山鹰国际。

  海外阔叶浆新产能投放供应压力或持续增加，针叶浆稳定性相对较强，木浆系成品纸进口量增加，国内下游需求支撑欠佳，文化纸行业格局有望持续优化；废纸系原材料掌控能力决定核心竞争力，成品纸终端需求仍需宏观经济支持。木浆：阔叶浆新增产能供应压力或持续增加，针叶浆保持相对中高水平。废纸：外废禁止进口国内废纸总供应趋紧，国废预计继续保持相对高位运行。文化纸：国内进口纸增加冲击成品纸价格，教育双减、能耗双控恐影响供需，文化纸行业格局有望持续优化。生活用纸：供过于求格局尚待改善，龙头纸企渠道布局加速、产品结构优化持续进行，终端产品竞争有所加剧。箱板瓦楞纸：废纸成本支撑相对较强，终端消费需求复苏增长后有所减弱；近几年新增产能相对有限，原材料渠道掌控能力决定未来行业地位。白卡纸：集中度高盈利水平相对稳健，需求端具备扩充潜力，供给端新增产能较多。特种纸：高景气终端需求赛道新场景开拓增量、高附加值品类抵御周期性波动，林浆纸一体化布局盈利中枢有望突破。

  国废价格上涨，打包站回收价格有所上调。瓦楞箱板纸交投不温不火。白板纸价格震荡整理，白卡纸交投平缓，纸价波动乏力。国废黄板纸均价2279/吨，环比上涨1.38%，同比上涨2.11%。瓦楞纸120g周均价3769/吨，环比跌幅0.03%，同比跌幅3.01%；箱板纸均价4833/吨，环比持平，同比跌幅0.49%。白板纸均价4931.25/吨，较上周上涨0.31%，同比下滑18.69%。白卡纸均价6386/吨，较上周涨0.06%，同比下滑34.92%。

  进口木浆现货多空博弈，浆价震荡整理。铜版纸震荡运行，双胶纸大稳小动。生活用纸趋强运行。进口针叶浆均价7002/吨，较上周上涨0.66%，同比下滑1.98%；进口阔叶浆均价6161/吨，较上周下滑0.20%，同比上涨7.91%。铜版纸均价为5680/吨，环比持平，同比下调22.30%；双胶纸均价为6042/吨，环比上调0.40%，同比下调9.03%。生活用纸均价7053.33/吨，环比趋强约1.34%。