http://www.paper.com.cn  2022-04-20 国泰君安证券

  国废市场价格小幅上涨，物流不畅市场交投受限，箱板瓦楞纸稳中局部上移，白板白卡纸需求偏弱；浆价走势出现差异，文化纸需求偏弱，生活用纸局部纸价略弱。

  维持轻工“增持”评级。文化纸、白卡纸竞争格局持续改善，废纸原料供给收紧，需求仍需宏观支持，特种纸增量赛道持续开拓。

  海外阔叶浆新产能投放供应压力或持续增加，针叶浆稳定性相对较强，木浆系成品纸进口量增加，国内下游需求支撑欠佳，文化纸行业格局有望持续优化；废纸系原材料掌控能力决定核心竞争力，成品纸终端需求仍需宏观经济支持。

  木浆

  阔叶浆新增产能供应压力或持续增加，针叶浆保持相对中高水平。

  废纸

  外废禁止进口国内废纸总供应趋紧，国废预计继续保持相对高位运行。

  特种纸

  高景气终端需求赛道新场景开拓增量、高附加值品类抵御周期性波动，林浆纸一体化布局盈利中枢有望突破。

  文化纸

  国内进口纸增加冲击成品纸价格，教育双减、能耗双控恐影响供需，文化纸行业格局有望持续优化。

  生活用纸

  供过于求格局尚待改善，龙头纸企渠道布局加速、产品结构优化持续进行，终端产品竞争有所加剧。

  箱板瓦楞纸

  废纸成本支撑相对较强，终端消费需求复苏增长后有所减弱；近几年新增产能相对有限，原材料渠道掌控能力决定未来行业地位。

  白卡纸

  集中度高盈利水平相对稳健，需求端具备扩充潜力，供给端新增产能较多。

  国废黄板纸市场价格小幅上涨，打包站回收价格有所上涨。瓦楞纸市场稳中局部上行，箱板纸市场局部地区窄幅上行。白板纸市场价格局部下滑，白卡纸市场价格稳中向上调整，整体涨幅有限。国废黄板纸市场价均价为2345元/吨，环比上涨0.82%，同比上涨8.82%。

  瓦楞纸120g市场均价3810元/吨，较上期均价上调18元/吨，环比涨幅0.47%，同比涨幅4.53%；箱板纸市场均价4864元/吨，较上期均价上调24元/吨，环比涨幅0.49%，同比涨幅4.69%。白板纸出厂含税均价4876.25元/吨，较上周下降0.93%，同比下滑18.39%；白卡纸市场含税均价6416元/吨，较上周上涨0.49%，同比下滑34.90%。

  进口木现货市场价格高位震荡整理。铜版纸市场行情盘整，双胶纸市场微幅震荡。进口针叶浆周均价7040元/吨，较上周上涨0.45%，同比下滑1.70%；进口阔叶浆周均价6036元/吨，较上周下滑0.51%，同比上涨10.00%。铜版纸市场均价为5680元/吨，环比持平，较去年同期下调23.08%；双胶纸市场均价为6117元/吨，环比上调0.02%，同比下调11.98%。生活用纸均价6923.75元/吨，环比走低约13.75元/吨，跌幅约0.20%。