http://www.paper.com.cn  2022-04-25 卓创造纸（常俊婷 ）

  导语：一季度进口木浆市场突发因素不断，期货、现货、外盘联动性再次加强，浆价涨幅超预期；二季度正值造纸行业传统淡季，叠加国内物流运输不畅导致的开工下挫等，预计浆市多空持续博弈，浆价在二季度末有望回归基本面逻辑。

  一季度突发因素不断，浆价涨幅超预期

  2022年一季度，受供应面突发消息、不确定因素、金融属性、浆纸联动性等影响，进口木浆现货市场总体维持震荡上扬态势，最高点出现在3月中旬前后，最低点出现在1月初。进口针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆现货市场价格的高低点价差分别为1273.93元/吨、1100.00元/吨、375.00元/吨、975.00元/吨，每个浆种的最高价较最低价的上涨幅度分别为21.12%、21.60%、6.16%、21.83%。

  据卓创资讯监测数据显示，2022年一季度，进口针叶浆均价6568.40元/吨，环比增加19.54%，同比下降2.43%；进口阔叶浆均价5597.15元/吨，环比增加20.28%，同比增加5.03%；进口本色浆均价6273.06元/吨，环比增加5.36%，同比增加3.86%；进口化机浆均价4921.53元/吨，环比增加26.84%，同比增加11.42%。

  一季度影响因素分析

  市场心态方面：供应面消息的持续发酵（加拿大洪水问题持续发酵、芬兰造纸工人歇工、其他长期存在事件、海运紧张及发货延迟、原油前期价格的上涨、其他突发性检修及例行检修的延长等）、欧洲能源价格的上涨等，带动期货价格上扬。据上海期货交易所数据显示，3月份纸浆期货市场最高价7462元/吨，一季度从月线均价来看，涨幅达到11.79%。期现联动性增强，进而带动现货价格的调价节奏。

  纸浆供应方面：供应面突发事件及长期存在的不确定事件影响下，中国木浆的到货周期被拉长，支撑浆市。具体到数据来看，1-2月份木浆进口量同比下降4.62%，一季度木浆进口量预计同比下降9.05%，3月底中国木浆主要港口及地区库存量同比下降18.3%，到货延迟支撑浆市。

  纸浆供应方面：进口木浆外盘受期现货价格上涨、欧洲与亚洲价差及供需差异影响持续报涨，一季度累计上涨70-170美元/吨，成本面理论上扬604-1324元/吨，成本面压力增加，业者低价惜售。

  纸浆需求方面：受不确定因素影响物流运输及国内赛事影响，下游原纸开工受限，一季度木浆消耗量同比下降8.49%，制约浆价涨幅；但从1-2月份原纸进出口来看，白卡纸出口情况良好。从原纸价格来看，下游原纸企业原纸一季度持续发布涨价函，据卓创资讯监测数据显示，下游原纸价格累计上涨261-576元/吨，涨幅4%-10%，并发布4月份原纸涨价函，支撑浆市。

  其他方面：国内外政策变化及国际突发事件对市场的影响亦不容小觑。

  二季度影响因素分析

  市场心态方面：业者基差报价为主，同时由于多空博弈持续存在，在供需面消息不断发酵的情况下，纸浆期货走势仍影响现货市场价格调价节奏及走势。

  纸浆供应方面：国际供应面的突发事件及不确定性因素对业者心态面的影响，进而对金融产品造成的联动性对市场价格调价节奏的影响。

  纸浆需求方面：在不确定因素影响下，内需恢复速度相对迟缓，建议关注各原纸进出口情况，同时建议关注原纸新增产能投放进度。

  进口纸浆成本方面：进口木浆外盘持续上扬，4月份外盘持平甚至高于去年，成本面偏高位整理。

  其他方面：各浆种价差、白板纸与白卡纸价差、纸浆系与废纸系相关度、整体宏观环境等市场的影响。

  多空持续博弈，二季度末浆市有望回归基本面

  卓创资讯分析，二季度处于造纸行业传统淡季，但伴随着亚太森博、金利达、泰鼎浆纸等原纸产能的相继投产，或对需求产生支撑，但亦需关注现有及新增产能开工负荷情况。价格方面，因供应面的不确定性及外盘支撑，4月份浆价或维持高位震荡整理格局，5-6月份受行业淡季氛围加重，在不确定因素影响内需恢复速度的情况下，市场或逐步回归基本面逻辑。