http://www.paper.com.cn  2022-05-27 卓创造纸

  导语：中国央行公布的4月金融数据显示，各项信贷指标均出现较大幅度下滑，显示国内实体经济对资金需求减弱。金融数据作为经济运行的前瞻指标，对国内包装纸市场有较强指引作用。信贷需求回落较快，或加大经济修复难度，包装纸价格亦面临一定的下行压力。

  5月13日，中国央行公布4月金融数据显示，4月社会融资规模增量为9102亿元，较上年同期少增9468亿元；4月新增人民币贷款6454亿元，同比少增8231亿元。由于金融数据对国内经济运行有较强的前瞻指引，信贷增速回落幅度大于市场预期，加大市场对经济的担忧。相关信贷指标对国内包装纸价格走势有一定的指引意义。

  社融存量维持弱势格局，或继续施压包装纸价格

  国内信贷需求的回落，或令国内包装纸市场持续承压。从国内社融存量增速与国内瓦楞纸纸月度价格的走势可以看出，社融存量增速对瓦楞纸价格有一定的前瞻指引。从历史数据看，社融存量增速对瓦楞纸的价格指引一般在1-2个季度。社融存量增速上升同样意味着企业和居民投资、消费意愿增强，经济进入扩张期。而社融存量增速回落，则意味着企业和居民融资需求减弱，进而抑制投资和消费，经济下行压力加大。而资金面向经济面传导周期也在1-2个季度，同步反映到瓦楞纸的价格走势方面。

  上一轮社融增速高点在2020年11月份，随后便持续回落，低点出现在2021年的9、10月份，随后便呈低位震荡的格局。虽在此过程中，国内瓦楞纸价格一度上涨，但主要受供应端收紧的影响，其实需求压力自2021年2季度以来便不断加大。自2021年11月份开始，瓦楞纸价格便进入下行通道。

  由于国内资金需求较弱，社融存量增速继续下行，或令后期瓦楞纸价格持续承压。

  Shibor利率下行表明投资、消费趋弱

  银行间拆借利率是反映资金市场的另一个关键指标，该指标直观的表现出金融市场对瓦楞纸价格的影响。

  通过国废黄板纸日度价格与shibor3个月利率这两个高频数据看，两者的走势相关度更强一些。同样，在shibor利率上涨阶段，表明实体经济对资金需求增强，经济形势向好，反之走弱。从目前的情况看，尽管国内货币政策相对宽松，但社会资金需求却表现较弱，shibor利率持续下行。

  从社融的信贷结构看，企业中长期贷款同比少增3953亿元，短期贷款同比多增199亿元。在经营压力加大的背景下，企业对短期流动性需求增加，但中长期融资需求减弱，亦表明企业对未来经济增长预期减弱。

  居民端看，4月住户贷款减少2170亿元，同比少增7453亿元。其中，住房贷款减少605亿元，同比少增4022亿元。不含住房贷款的消费贷款减少1044亿元，同比少增1861亿元。经营贷款减少521亿元，同比少增1569亿元。居民信贷同样有较大幅度的回落，受失业率增加，居民收入增幅放缓，及国内部分地区的管控措施等多个因素影响，对居民消费需求形成较强抑制。

  由于企业、居民等部门的投资、消费预期较为悲观，shibor利率或继续下行，难以对瓦楞纸价格形成有效支撑。

  整体来看，信贷指标也是反映国内经济的先行指标，对包装纸市场走势有较强的指引。4月份，国内信贷数据弱于市场预期，尽管有突发事件对资金需求形成抑制，但亦强化了市场对经济前景的悲观预期。如市场信心未能有效恢复，国内包装纸价格或仍将面临较大的下行压力。