http://www.paper.com.cn  2022-06-29 国泰君安证券

  国废价格下调，打包站出货利润率小幅下降；进口木浆随行就市调整。纸价涨跌互现，交投清淡，整体观望气氛浓郁，需求未见明显起色。

  维持轻工“增持”评级。文化纸、白卡纸竞争格局持续改善，废纸原料供给收紧，需求仍需宏观支持，特种纸增量赛道持续开拓。

  海外阔叶浆新产能投放供应压力或持续增加，针叶浆稳定性相对较强，木浆系成品纸进口量增加，国内下游需求支撑欠佳，文化纸行业格局有望持续优化；废纸系原材料掌控能力决定核心竞争力，成品纸终端需求仍需宏观经济支持。废纸：外废禁止进口国内废纸总供应趋紧，国废预计继续保持相对高位运行。木浆：阔叶浆新增产能供应压力或持续增加，针叶浆保持相对中高水平。特种纸：高景气终端需求赛道新场景开拓增量、高附加值品类抵御周期性波动，林浆纸一体化布局盈利中枢有望突破。生活用纸：供过于求格局尚待改善，龙头纸企渠道布局加速、产品结构优化持续进行，终端产品竞争有所加剧。白卡纸：集中度高盈利水平相对稳健，需求端具备扩充潜力，供给端新增产能较多。文化纸：国内进口纸增加冲击成品纸价格，教育双减、能耗双控恐影响供需，文化纸行业格局有望持续优化。箱板瓦楞纸：废纸成本支撑相对较强，终端消费需求复苏增长后有所减弱；近几年新增产能相对有限，原材料渠道掌控能力决定未来行业地位。

  国废价格局部下调，打包站出货利润率小幅下降。瓦楞纸及箱板纸市场涨跌互现。白板纸白卡纸市场交投清淡，纸价承压下滑。国废黄板纸市场价周均价为2346/吨，环比上升0.26%，同比下滑0.26%；瓦楞纸120g市场周均价3648/吨，较上期均价上调2/吨，环比涨幅0.05%，同比跌幅4.43%；本周中国箱板纸市场周均价4830/吨，较上周均价上调4/吨，环比涨幅0.08%，同比涨幅1.81%；白板纸出厂含税周均价4320/吨，较上周下降0.75%，同比下滑14.12%；白卡纸市场含税均价6258/吨，较上周下滑0.29%，同比下滑20.17%。

  下游走势各异，浆市震荡整理，进口木浆现货市场随行就市调整。

  铜版纸市场弱稳为主，双胶纸市场重心略有上浮。进口针叶浆周均价7253/吨，较上周下跌0.58%，同比上涨16.37%；进口阔叶浆周均价6627/吨，较上周下滑0.48%，同比上涨36.14%。铜版纸市场均价为5524/吨，环比下调0.11%，同比下调7.00%。双胶纸市场均价为5986/吨，环比上调0.46%，同比上调6.05%。生活用纸均价7520/吨，环比下行约30/吨，跌幅约0.40%，其中木浆生活用纸均价约7726.67/吨，环比趋弱约0.73%。