http://www.paper.com.cn  2022-08-23 卓创造纸

  导语：8月份以来，国内废黄板纸止跌反弹。其中废黄板纸供应端在7月份下跌后，市场回收受到一定限制；而需求端在随着中秋备货季到来，成品纸下游出现补库需求。供需面的修复对废黄板纸价格形成一定支撑。但从相关的金融数据看，shibor3月利率近期下行速度加快，7月社融存量也出现一定回落，这些前瞻指标的弱势表现，或意味着后期包装纸需求依然偏弱，或继续导致废黄板纸价格承压。

  8月份以来的废黄板纸价格上涨或可视为“超跌后的反弹”。

  8月份以来，国内废黄板纸价格出现一定反弹。根据卓创资讯统计的国内废黄板纸均价显示，截至8月13日，国废黄板纸日均价为2089元/吨，较月初反弹4.29%。

  此轮废旧黄板纸价格反弹，主要受以下几个因素推动：首先，7月份废黄板纸的下跌有超跌表现（7月份的下跌，打破了废黄板纸的供需结构），此次反弹在一定程度上亦可视为技术层面上的“超跌反弹”。其次，8月份是废黄板纸的供应淡季（有一部分天气因素），市场供应量相对偏少。尤其在7月价格下跌冲击后，打包站回收积极性受到压制。再次，8月份是下游传统的中秋备货季，成品纸需求在7月受到抑制后，8月份需求有一定修复，随着纸企成品纸库存高位下降，纸企开工负荷或有所恢复，纸企原料备库意愿将有所增加。

  纸企方面，在通过降低开工率，及加大成品纸优惠力度等营销政策刺激后，成品纸库存有一定下降，但整体库存压力依然较大。近期部分规模纸企延迟停机检修时间，范围同步扩大。当前市场供需面处于修复过程中，但废黄板纸价格能否持续上涨，不宜过度乐观。

  Shibor利率加速下行及7月社融增速回落或意味着需求端压力增加。

  结合近期的金融数据，对后期需求做一个简单展望。根据国内瓦楞纸日均价与shibor3月利率走势看，近一段时间以来，shibor3个月利率下行压力在加大。

  shibor利率的下行，一方面说明目前国内资金面比较充裕；另一方面说明，当前国内资金需求偏弱，资金更多的在金融系统空转，并没有进入到实体经济中去。造成这种现象的原因，主要是市场对经济增长预期偏弱，企业和个人投资消费意愿降低，信贷意愿不强。当然，在当前经济下行压力下，银行风险管控加强，放贷意愿也在减弱。

  shibor利率对瓦楞纸价格走势有一定的前瞻指引，随着shibor利率下行压力加大，那么瓦楞纸价格或仍有一定的下行空间。

  中国央行最新公布的金融数据同样不容乐观。数据显示，7月新增人民币贷款6790亿，同比少增4010亿，信贷余额增速回落0.2个百分点至11%；新增社会融资规模7561亿，同比少增3191亿，社融存量增速回落0.1个百分点至10.7%；M2同比增速回升0.6个百分点至12%。

  根据对社融存量增速与瓦楞纸价格对比分析，社融存量增速对瓦楞纸价格一般有1-2个季度的前瞻指引。在5、6月份社融增速出现一定回升后，7月增速再度下行。主要原因是，4月社融受到一定限制后，随着国内管控政策放松，及以基建为代表的刺激政策落地，使得随后社融增速回升。但随着国内经济下行压力持续，企业和居民去杠杆速度加快，社融增速或再度进入下行通道。这或意味着，后期瓦楞纸价格或维持较长的下行周期。

  整体来看，废黄板纸价格在7月下跌后，8月废黄板纸的供需面正在修复，国内废黄板纸价格出现一定的反弹。但从需求端看，成品纸需求压力依然较大。从最新的金融指标看，各项金融指标在表现依然较弱，这或意味着后期包装纸需求难有好的改善。当然，从供应端看，由于国内消费偏弱，市场废纸供应相对偏少，给予废纸价格一定支撑。卓创资讯预计，年内废黄板纸价格重心仍将下移，但供需的博弈将加大。