http://www.paper.com.cn  2023-05-17 南都·湾财社

  在维达国际（03331.HK）控股股东瑞典企业Essity宣布正考虑出售维达国际股份时，彭博社援引消息人士称，维达国际第二大股东富安国际有限公司正在与银行接洽，探讨以融资收购Essity股份的可能性。交易处于初级阶段，仍有其他潜在收购者。

  对此，5月13日，维达国际发布公告澄清称，其已经注意到市场传闻，但自刊发自愿性公告以来，董事会并无接获有关Essity策略检视的任何最新信息。至于富安国际是否有意向收购，维达国际则未直接否认。

  针对Essity出售股份对维达国际实际经营将产生何种影响，5月15日，维达国际相关工作人员告诉南都湾财社记者，“公司经营正常，不受影响。”

  控股股东Essity正考虑出售维达国际股份

  4月26日，维达国际控股股东瑞典企业Essity在其官方网站宣布，其决定对维达国际及其欧洲自有品牌日用纸巾业务的所有权进行战略审查，目的是减少日用纸巾在公司销售额中的占比，战略审查包括探索不同的选择，尽管尚未做出这样的决定，但是不排除未来可能会撤资。

  同一时间，维达国际也发布公告称，Essity正在对若干投资和业务展开策略检查，包括其在维达国际的股权。Essity的策略检视处于初步阶段，包括评估不同方案，亦可能包括导致投资减少的方案，Essity尚未就此作出任何决定。

  而在5月11日，彭博社援引知情人士称，维达国际第二大股东富安国际正在与银行接洽，探讨以融资收购Essity股份的可能性。交易处于初级阶段，仍有其他潜在收购者。

  对此，5月13日，维达国际发布公告称，其已经注意到市场传闻，但自刊发自愿性公告以来，董事会并无接获有关Essity策略检视的任何最新信息。至于富安国际是否有意向收购，维达国际则未直接否认。

  根据维达国际最新财报，Essity为维达国际的控股股东，持股比例51.59%，富安国际为其第二大股东，持股比例为20.89%，富安国际股份的最大持有者则是维达国际的创始人兼董事长李朝旺。

  按照5月15日的收盘价20.45港元计算，Essity持有的6.21亿股股份市值约为126.99亿港元。如果富安国际出手，维达国际的控股股东将可能发生变更，富安国际有可能重新拿回控股权，而如果富安国际持股超过30%，或将强制触发要约收购，维达国际则有可能出现被私有化的状况。

  不过，对此，香颂资本CEO沈萌告诉南都湾财社记者，如果收购方不希望维达国际完全私有化，维达仍然可以继续保持上市公司地位，即向市场出售部分股份，保证公众持股不低于25%。

  5月10日，就Essity如果真的出售股份对维达国际实际经营将产生何种影响，南都湾财社记者联系了维达国际，维达国际相关工作人员表示，“公司经营正常，不受影响。”至于富安国际是否考虑收购Essity出售的股份，维达国际相关工作人员则表示，以公司5月13日的公告为准。

  值得一提的是，自4月26日Essity宣布对维达国际在进行战略审查以来，维达国际的股价就开始波动下滑，其中4月27日股价收盘跌幅为6.42%，截至5月15日收盘，维达国际股价为20.30港元，较4月26日收盘价下跌了6.88%。

  双方紧密合作长达十余年

  Essity为瑞典个人护理用品生产商，也是欧洲最大、全球第二大消费用纸巾生产商，旗下拥有添宁（tena）和多康（tork）等多个全球品牌。Essity原本归属于SCA爱生雅集团的一部分，2016年6月，爱生雅将Essity拆分出来，接管集团的卫生健康和生活用纸业务，2017年6月，Essity在斯德哥尔摩证券交易所上市。

  Essity和维达国际的合作由来已久。早在2007年维达国际上市之前，爱生雅就已经入股维达，当时持有股份约为20%，而在2008年3月及2012年4月，爱生雅又两度增持维达国际股份，持股比例进一步攀升至21.68%，为维达国际的第二大股东。

  到了2013年9月，爱生雅通过要约收购的方式，以86.48亿港元的价格收购了维达国际近3亿股股份，持股比例攀升至51.40%，并从第二大股东上升为控股股东，从最新的股权结构看，过去十年，爱生雅在维达国际持股比例十分稳定。

  在收购维达国际后，爱生雅又与维达国际进一步合作，2014年7月，维达国际以11.4亿港元的总价收购爱生雅旗下3家公司的股权及相关中国资产，收购完成后，维达国际拥有爱生雅于中国内地、香港及澳门的卫生用品业务，同时获得“Tempo得宝”“包大人”“多康”“添宁”等品牌产品的非独家专利使用权以及技术的独家使用权，这些品牌涵盖了消费用纸产品、失禁护理产品、女性及婴儿护理产品。其中，维达国际获得的“Tempo得宝”品牌的特许使用权期限为永久使用。

  到了2015年年底，维达国际又进一步整合了爱生雅在亚洲的业务，加码马来西亚和中国台湾市场。

  根据Essity的财报，2022年，维达国际的业务在Essity总收入中占比约16%，不过，Essity最近两个年度的净利润状况表现并不太好，净利润连续两年出现下跌。2022年，Essity营业收入同比提升28%至1562亿瑞典克朗（约150亿美元），净利润则同比下滑超过35%至55.67亿瑞典克朗（约5.4亿美元）。

  对于战略审查维达国际及其欧洲自有品牌日用纸巾业务的所有权原因，Essity在公告中指出，其正在不断评估公司三个业务领域的产品组合，即健康与医疗、消费品和专业卫生，以实现增加的长期价值创造。目前Essity正在考虑减少生活用纸在业务中的占比，而维达国际和欧洲自有品牌的日用纸巾占其日用纸巾销售额约45%。

  针对Essity是否要出售维达国际股份以及是否与富安国际有过接洽，5月10日，南都湾财社记者通过邮件联系了Essity证券事务处，截至发稿，尚未收到回复。

  在沈萌看来，虽然Essity是维达国际的绝对控股股东，但实际上并不参与日常经营，只能视作为一项财务性投资，所以在当全球经济发展趋势可能发生重大变化的时候，作为远在北欧的Essity选择调整投资组合、减持维达国际既不影响日常经营，也符合当前市场环境的变化。沈萌告诉南都湾财社记者，富安国际作为日常经营控制人的第二大股东接手也比较顺理成章，只是涉及资金规模庞大，可能需要一定时间准备。

  IPG中国首席经济学家柏文喜则告诉南都湾财社记者，Essity考虑出售维达国际股份，一方面可能是不看好维达国际目前的业绩和未来发展，另一方面也可能是出于自身投资战略和业务布局的调整。如果因为控股股东出让控股权而引发维达国际股价的下跌，或会波及维达国际实际经营层面，对其流动性、财务层面以及品牌与市场形象上都会造成一定影响。

  成本承压，维达国际连续两年净利润下跌

  维达创立于1985年，并于2007年7月在港交所上市。在被Essity控股之前，维达国际业务单一，过往它的主要产品为生活用纸，涵盖卷纸、软抽纸、手帕纸等，生活用纸仅有单一品牌“维达”，尽管彼时维达国际开始布局女性卫生巾以及婴儿纸尿裤市场，不过这些业务仍处于刚刚起步阶段，2013年，其生活用纸产品收入占其总收入比例为95.5%。

  而且，在被Essity控股之前，维达国际的整体营收增速连续两年放缓，2011-2013年，其营收增速分别为32.29%、26.41%、12.85%，在Essity控股之后，维达国际旗下产品线逐步发展为“生活用纸、失禁护理、女性护理、婴儿护理”四大品类，旗下品牌矩阵也明显扩大，除了维达外，还有得宝、多康、爱贝多、丽贝乐、嘘嘘乐、包大人等品牌，与此同时，维达国际也借力德宝在布局高端市场。

  自2014年开始，维达国际的营业收入增速重新回暖，2014-2016年，其营收增速分别为17.46%、21.42%、24.35%，个人护理产品收入占比也在不断攀升。

  不过，到了2017年，维达国际的营收增速再次放缓，2020年增速下跌至2.2%。过去一年，维达国际营收增速再度放缓，净利润则直接腰斩。财报显示，2022年，其营业收入同比增长3.97%至194.20亿港元，增速较上一年的13.11%放缓，净利润则同比下跌56.91%至7.06亿港元。其中，其纸巾业务收入同比增长3.90%至161.03亿港元，占总收入比例为83%；个人护理用品收入同比增长4.4%至33.14亿港元，占总收入比例为17%。

  针对净利润下跌的原因，维达国际相关负责人告诉南都湾财社记者，维达国际所属行业因为周期性的原材料成本上涨出现了净利润承压的情况，后续随着原材料价格的下调，预期逐步改善。“同时，我们持续推动高端化升级，推出棉韧奢柔系列、可水洗厨房纸等高端产品，通过产品组合不断优化将能带动公司盈利能力进一步提升。”

  在产品售价上，维达国际在年报中也指出，公司通过更高的价格、更优的产品组合，部分抵消了生产成本带来的负面影响。其中，高端纸巾产品组合销量在中国内地市场取得了双位数增长。

  不过，今年第一季度，维达国际的净利润仍然承压。根据其发布的公告，2023年第一季度，维达国际营收同比增长8.8%至49.69亿港元，净利润同比下跌88.4%至约4000万港元。

  柏文喜告诉南都湾财社记者，维达国际的高端化战略是在成本推动下的被动措施，在生活用纸这一充分竞争的市场中，其效果如何一方面要看竞品企业的应对策略，另一方面也要看维达国际向分销系统和市场的价格转嫁与传导能力了。“作为生活用纸的头部品牌，我总体上对于其涨价策略的实施效果还是看好的。”