http://www.paper.com.cn  2023-09-27 德邦证券

  8月出口增速降幅收窄，边际改善略超预期。23年1-8月中国累计出口金额为22232.39亿美元，同比下降5.6%，除3、4月外各月出口金额均同比降低。23年8月中国对外出口金额为2,847.91亿美元，同比增速为-8.80%，同比降幅较7月收窄5.5个百分点。8月出口回暖一方面源于去年高基数效应的减弱，另一方面也源于外需订单的复苏。

  对美国、东盟、拉美出口增速边际明显修复。23年8月中国出口前三大贸易伙伴为美国、东盟、欧盟，出口金额分别为450.32、427.88、412.94亿美元，占比分别为15.81%/15.02%/14.50%。从增速来看，23年8月对美出口增速为-9.53%，降幅收窄13.59pct，呈现明显改善的趋势；对欧盟出口增速为-19.58%，环比上升1.04%，整体上延续5月以来的负增长，改善并不明显。对日本连续四个月出口增速下滑，8月出口降幅同比增速为-20.13%，依旧承压。8月对俄罗斯出口同比增速为16.32%，4月以来同比增幅持续下行。

  美国去库存进展顺利，家居建材零售库存增速均处于历史低位，补库需求拉动有望对美出口明显修复。美国零售商、批发商和制造商整体库存规模增速趋缓，库销比基本回归疫情前水平，去库存进展较为顺利。美国7月零售环节整体库存同比增长4.34%，涨幅比6月减少0.78个百分点。从具体行业来看，7月各行业零售端整体库存同比均边际持续改善。家具家居家电店零售环节库存连续五个月同比下行，家具家居家电店和建材园林店库存同比分别处于近10年来的6.5%和0%分位。随着海外去库顺利进行，节日消费旺季到来，补库需求或将拉动出口复苏。

  轻工产品8月出口增速均有所回暖，床垫、保温瓶、人造草坪等品类快速复苏。8月轻工纺服产品出口增速明显修复，地产链相关行业家用电器、家具及其零件、灯具照明装置及其零件8月同比增速分别为12.80%、-4.00%、-5.20%，同比增速较7月分别变动15.4pct、9.0pct、3.4pct。从出口链各细分赛道来看，2023年8月，弹簧床垫、海绵橡胶或泡沫塑料制褥垫、保温瓶、其他化学纤维制簇绒人造草皮分别同比增长26.13%/20.79%/25.05%/19.64%，伴随外需修复，出口增速较快；而庭院用伞、电子烟出口增速则持续承压。大部分细分赛道8月出口增速均边际改善，2023年8月保温瓶、带软垫的木框架坐具、PVC地板出口金额增速环比提升27.26pct、22.97pct、21.29pct。

  风险提示：宏观经济增长不及预期风险；新冠疫情影响；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。