http://www.paper.com.cn  2024-02-22 全球印刷与包装工业

    去年有传言称印刷和包装行业的并购步伐开始放缓。坦率地说，当时我们认为2023年初左右可能会出现同样的情况，因为我们看到利率上升和对经济衰退的担忧削弱了许多企业主和潜在买家的热情。

    我们都清楚地记得，在2008年至2009年的经济大衰退之后，金融投资者和贷方几乎对印刷和包装进行了抵制。这提醒我们，如果整体经济严重下滑，我们的行业通常会陷入困境。

    这一切都没有在2023年实现，我们预计今年也不会发生。这主要归功于金融买家的商业模式，事实证明，这种模式应用于印刷和包装公司时始终是健全且有利可图的。金融买家是投资者，私募股权(PE)集团利用其资本和借入资金创建商业实体，并打算稍后出售以获取利润。

    该战略首先收购一家公司作为“平台”，然后添加其他公司，直到实现所需的战略布局和规模经济。这一过程通常需要3-7年的时间，最后，集团业务将“转移”给新的所有者，为卖方带来可观的投资回报率。

    为了达到这一点，私募股权投资者努力坚持通过围绕平台进行收购来建立业务的计划，这正是他们中的大多数人在2023年全年继续对印刷和包装持股所做的事情，无论更大的经济形势如何。这有助于避免去年并购步伐大幅放缓，从而维持2024年继续刺激交易的势头。

    包装公司的所有者，尤其是软包装和标签制造商，就是这种卖方市场场景中的大赢家。这主要是因为它们正在成长，从而增长推动了买家兴趣、EBITDA倍数以及准备接受金融买家报价的业主的售价。

    目前，大约有十几家私募股权投资者正在相互竞争收购软包装和标签生产商，有时其EBITDA的倍数与我们在其他类型印刷业务的销售中看到的相比只能称为天文数字。尽管市盈率很高，但仍低于非印刷行业制造商的市盈率，这使得它们对寻求便宜的私募股权公司更具吸引力。

    其他包装领域虽然在EBITDA倍数方面可能没有那么高，但也非常强劲，并且继续受到私募股权投资者的青睐——折叠纸盒、药品包装、瓦楞纸箱、大幅面胶印裱贴、工业标签。所有这些类别对于PE来说都有很大的潜力，因为它们的生产商拥有强大的客户忠诚度。

    同时，我们不应忽视战略买家对标签和包装并购市场的参与。战略买家寻求收购与自己类似的公司，以长期增长为目标。收购类似的公司可以通过引入新客户、扩大买方的地理范围或增加买方不具备的产品、服务和能力来刺激增长。

    这些买家知道，精心策划和执行的战略收购可以为所有相关人员创造价值。尽管他们在标签和包装方面不像去年的金融买家那么活跃，但他们的存在仍然是保持并购健康和强劲步伐的关键。

    考虑到所有这些趋势，我们认为2024年的并购活动至少应与2023年一样活跃。没有人能预知经济状况。尽管如此，我们有理由乐观地认为，在总统选举年的背景下，利率可能会下降，税收不会增加，经济衰退也可以避免。我们甚至可能会看到通用印刷以及标签和包装领域的并购全面增加。

    这使得我们有必要向准备出售的业主和那些明智地将出售视为长期业务战略一部分的人重复我们的建议。首先也是最重要的是，不要停止对企业保持盈利所需的设备和功能进行投资。当买家认为投资不足，他们必须通过售后来弥补时，他们会通过降低报价来反映这种担忧。

    如果可能的话，资产负债表和损益表中不包含可能扭曲公司估值的个人资产和非经常性项目等内容。注重时机，在业务增长时出售总是可取的，但等到增长达到顶峰可能会吓跑担心随之而来的滑坡的买家。幸运的是，大多数业主都有一种与生俱来的感觉，知道他们还有多少空间可以发展业务。

    同样，对金融买家有吸引力的公司所有者应该警惕在需要快速退出业务时试图出售的情况。对于与重要客户有重要关系的所有者来说尤其如此。

    金融买家通常不会参与企业的日常运营，他们最不想面对的就是在短时间内聘用新的首席执行官。有时，由于个人原因突然离开是不可避免的。但是，如果卖方无法承诺合理的过渡期，他们应该预计这会影响公司的估值和买方的出价规模。

    撇开复杂因素不谈，到2024年底，该行业应该会迎来另一项强劲的并购记录——尤其是在标签和包装领域。